摘要:2017年过半,但市场行情或许仍将延续震荡态势。目前,大多数机构普遍对下半年的市场持谨慎乐观态度,市场走势或将依旧震荡,机会更多来自于结构性。投资仍需稳健为上,注意风险。事实上,今年以来不少新基金仍以固收+产品为主,震荡市下中低风险产品备受投资…

  □本报记者 黄淑慧 上海报道

  富国天丰、东方稳健和嘉实主题分别获得8.98%、8.48%和6.34%的收益

  2017年过半,但市场行情或许仍将延续震荡态势。目前,大多数机构普遍对下半年的市场持谨慎乐观态度,市场走势或将依旧震荡,机会更多来自于结构性。投资仍需稳健为上,注意风险。事实上,今年以来不少新基金仍以“固收+”产品为主,震荡市下中低风险产品备受投资者追捧。正在发行的富国新优享灵活配置基金(以下简称:富国新优享基金)就从产品设计和投资策略两方面,迎战震荡市。

  相对于未来走向仍未明了的权益类市场,债券市场2012年的投资机会无疑较为明确。展望2012年债券市场,多位金牛债基基金经理认为,债券牛市有望在明年延续,未来一至两个季度的债市表现值得期待,而明年下半年行情可能随着经济触底回升面临转折。

  黄婷

  从产品设计来看,笔者从富国基金了解到,新基金以固收投资为基础,仓位灵活投资于各类固收品种,以短久期的中高等级信用债为主,重点配置高评级品种。同时留意资金市场的价格波动,力争在现金管理上创造一定的收益。另外在固收安全垫基础上,富国新优享基金将运用灵活的权益投资进攻招数追求超额收益,该基金的权益资产占比为0-95%,可根据市场环境的变化灵活调整股票仓位,从而降低投资组合风险,在震荡市行情中极具优势。

  明年上半年投资机会较明确

  今年上半年的A股市场面临“失去的半年”,在这半年中,只有债券型基金借着债市的避险优势,异军突起,成为上半年证券市场的赢家。

  此外,富国新优享基金还有一项“必杀技”——积极参与新股发行带来的投资机会。Wind数据显示,自2010年以来至今年6月25日,富国基金先后参与IPO首发9243次(仅公募基金),共累计动用资金1.62万亿。其中获配投入资金69亿(排在所有基金公司的第三位),同时获配比达到0.42%,资金使用效率同样位列前茅,体现了富国基金在打新方面的雄厚实力。

  曾获2010年度债券投资金牛基金公司奖的富国基金认为,从目前投资环境来看,固定收益产品面临的机会偏正面。富国基金固定收益投资副总监钟智伦表示,国内经济增速下行趋势已经确立,债券隐含的配置价值实际上是在提高。特别是在当前市场,经济增速下滑伴随着通胀下行,未来货币和信贷政策结构性放松可以期待,未来一到两个季度应该还是处于对债券市场比较有利的环境中。

  银河证券数据显示,截至6月30日,基金前三名中两只来自债券型基金,仅一只来自偏股型基金,封闭型债基富国天丰以8.98%的净值增长率排名第一,普通债基东方稳健以8.48%的净值增长率排名第二,偏股型基金嘉实主题以6.34%的净值增长率排名第三。

  从新基金的投资策略上来说,拟任基金经理钟智伦表示,未来看好利率债机会,高等级信用债的风险也可控。他认为,经过去年11月以来的调整,利率债收益率已经回到历史中位数以上委外资金和同业资金回流后,商业银行资金有再配置需求,有利于利率债行情;而高等级信用利差已大幅走阔,且有较多融资渠道,风险总体可控。

  申万菱信基金表示,从历史经验来看,春节后资金面均较为宽松,资金面的宽松或助推春节前后债券市场有一波行情。期限上看,流动性的释放对短端收益率的推动更为明显,进而带动长短期限利差进一步扩大,政策的放松将推动利率曲线继续呈现陡峭化下行的局面。

  从基金类别来看,206只标准股票型基金上半年平均下跌了18.51%,53只标准指数型基金下跌了26.38%,65只普通债券型基金则集体上涨2.04%。

  权益类投资方面,钟智伦预计今年下半年经济有下行压力,但随着供给侧改革的推进,产业集中度提升,上市公司强者恒强,企业盈利有较强韧性。新基金也将寻找具备增长潜力且价格合理或被低估的股票。

  对于行情演绎的形态,多位金牛基金经理认为,这将取决于政策放松的时点和力度。明年存款准备金率仍有较大的下调空间,但考虑到通胀风险仍未远离,市场对明年是否降息仍存在分歧。

  基金榜第一名:富国天丰强化收益

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  如果说2012年上半年债市投资机会较为明确的话,下半年的市场走势还需要观察。目前各大机构对经济以什么样的形式寻底还存在分歧。华富基金固定收益部认为,如果经济呈现“L”形走势,那么债市将走出一轮持续时间较长的慢牛行情;而如果经济呈现“V”形走势,那么明年下半年随着经济的触底回升、通胀压力的再度抬头以及股市对于资金的分流,操作上需要谨慎对待。

  今年上半年,富国天丰强化收益债券型基金以8.98%的收益率,在全市场(含货币式基金和QDII产品)704只基金产品中名列榜首。

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  信用债或有更多机会

  富国天丰成立于2008年10月24日,是国内第一只创新型债券基金,这只基金发布以后会封闭三年,并在深交所上市交易,基金合同生效满3年后转为上市开放式基金(LOF)。

  从历史规律看,在一轮债券牛市中,机会首先出现在利率产品等低风险资产,其次是高等级信用品种,再后是中低等级信用品种。多数金牛债基基金经理认为,经历了今年四季度以来的债券牛市上半程之后,不宜奢望利率债能有一波持续的强势行情,更多的机会蕴含在信用债中。

  在今年“股弱债强”的局面下,富国天丰已经连续6个月溢价交易,最高溢价率一度高达5.07%。截至6月30日,富国天丰基金的二级市场涨幅超过11%。但由于是封基,投资者只能在二级市场上参与。而该基金在二级市场又是持续溢价交易,这影响了普通投资者的收益率。

  申万菱信基金表示,在当期利率下行趋势基本确定的情况下,国债等利率债的收益率继续下行可能性较大,但是下行空间没有信用债大。华富基金固定收益部也表示,在不降息的情况下,利率债的收益率下行空间仅余20-30BP,未来更多超额收益将来自于信用债。

  “首先是受益于上半年债券市场的表现。”国金证券基金研究中心总监张剑辉指出,特别是上半年前4~5个月,大量资金涌入债市,债券型基金因此异军突起。

  钟智伦认为,不同信用等级的信用债券会出现一定的分化,其中会出现一些结构性的投资机会。这需要更加仔细地甄别其中的信用差别,从中抓到一些风险收益比更高的投资机会。

  截至6月30日收盘,上证综合指数今年以来下跌26.82%,上证企债指数今年以来则上涨近6%。

  一般而言,高评级信用债品种受宏观经济影响相对较小,因此其在利率品种收益率下行后,为保持稳定信用利差也会出现下行。低评级品种收益率的下行出现在信用环境得到实质性改善后才有望实现。高评级品种将先于低评级品种实现收益率的下行。因此,明年一季度市场相对更为看好高评级品种的投资机会,随后市场可能会将目光投向一些中低评级的信用产品上。

  “基金经理在操作上,也选择了信用债等表现较好的品种。”张剑辉指出。

  对此,华富基金固定收益部提醒说,要想从中低等级信用债这块估值“洼地”中掘金,仍需保持谨慎。经济下滑过程中,信用风险依然较大,需要有效回避高风险行业,警惕由企业赢利下滑所带来的偿付问题等“黑天鹅”事件。

  富国天丰的季报数据显示,富国天丰在2009年二季度末仓位最低,其后,企业债市场在三至四季度大幅调整。

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  “基于对经济复苏以及企业盈利增长的信心,我们于2009年四季度大幅加仓企业债,为其在2010年的强势表现奠定了基础。”
富国天丰的基金经理钟智伦接受第一财经日报《财商》记者采访时说。

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  富国天丰的创新产品设计也让其在债券市场表现不俗的时候得以抓住时机。

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  钟智伦表示,富国天丰在操作时无需因流动性顾虑,牺牲收益。在封闭期内,富国天丰可以较大比例投资于高收益债券品种,

  对于下半年的操作,钟智伦认为信用债仍然是值得全年重仓持有的品种,尽管存在利率风险,但其高票息基本能够充分弥补,可以获得相对稳定的持续回报。可转债方面,在可转债大幅下跌之后,已经开始孕育较大的投资机会,从1年以上的投资时间来看,目前可转债的投资价值较大。

  张剑辉认为该基金风险较低,追求绝对收益的投资者在下半年仍可继续关注。

  基金榜第二名:东方稳健回报

  全市场704只基金产品中,东方稳健回报债券基金收益达8.48%,名列第二。

  在全部开放式基金排名中,东方稳健回报则在600多只开放式基金中拔得头筹,而上半年开放式基金业绩第三名至第100名,也是全部由债券型基金占据。另外,中欧稳健收益债券A以6.09%的收益率摘得全部开放式基金业绩榜的季军头衔。

  东方稳健一季报显示,基金仓位主要集中在中央票据和企业债上,而信用债产品的强劲涨势也为基金业绩的良好表现作出了较大的贡献。

  东方稳健回报基金经理杨林耘接受第一财经日报《财商》记者采访时表示,上半年东方稳健主要基于两个投资思路,一是均衡配置,二是波段操作。在各个大类资产配置比较均衡,利率产品、信用产品和转债都有配置,其中涨幅最大的信用债产品配置得最多,这块投资对整体收益贡献比较大。

  中欧稳健收益一季度在普通债券投资上采取了积极的策略,适度提高了组合久期,并重点增加了信用债券配置。而在可转债市场面临扩容预期的冲击下跌幅较大的时候,及时降低了可转债持仓比例。

  张剑辉同时指出,这两只债券基金在今年上半年也对新股进行选择性申购,这一块收益也很丰厚,为基金业绩作出了贡献。

  杨林耘也表示,东方稳健回报的确是把握住了今年上半年的债券上涨机会,同时新股增发的投资操作也较为成功,通过波段把握,在市场高位及时卖出兑现了利润。

  在下半年的操作策略上,杨林耘表示依然会延续相对均衡的配置策略,在大类资产配置中债券仍为主要配置品种。

  “随着二季度大盘转债的发行,三季度之后转债市场可能还要扩容,在市场超跌以后,我们也可能增加这方面的投资。我们会选择更好的品种,把不再看好的品种从组合中剔除。”杨林耘说。

  对于下半年是否仍可继续投资债券基金,张剑辉指出,尽管加息预期降低,但在短期通胀压力上升及资金充裕程度下降背景下,债市或将维持高位震荡,信用类债券、新股网下申购,仍有助于债券基金适当提高收益。

  张剑辉建议,下半年债券基金投资应以获取绝对收益为目标,优选稳健操作产品,预期年化收益率可达到3%~4%的水平。

  钟智伦也表示,从基金品种来看,相较于股票型基金,虽然债券基金也面临利率、信用或者流动性等风险,但其风险要小很多,同时,债券基金与股市有相当程度的“脱离”关系,而要通过投资债券市场获利,适度配置债券类资产,能在一定程度上平衡股市波动的风险。

  基金榜第三名:嘉实主题精选

  在今年上半年股票市场的大跌中,偏股型基金几乎全军覆没,硕果仅存的嘉实主题精选则以6.34%的净值增长率入围上半年全部基金业绩榜的第三名,是上半年唯一一只实现正收益的偏股型基金。

  “嘉实主题的选股能力较好,喜欢另辟蹊径,重仓股与其他基金交叉持股较少。”海通证券基金分析师吴先兴指出。

  嘉实主题的季报中也显示了其积极选股的特点,2009年四季度,嘉实主题的10只重仓股相对于三季度换了8只,且持股集中度相对较高,处于同类基金前1/3水平。

  “尽管在下跌的市场中,也仍然存在一些结构性的机会。”张剑辉分析道,嘉实主题在上半年成功地把握了一些行业和主题的轮动,获得了收益。

  一位基金内部人士则表示,将嘉实主题净值走势与市场走势相比较,在4、5月份市场的大跌中,嘉实主题的净值并没有出现相应大幅度下跌,说明在4月份大跌之前,基金经理已经将仓位降低,得以成功躲过了4、5月份的市场大幅调整,这才是嘉实主题得以保住一季度收益的关键。

  吴先兴指出,嘉实主题注重把握证券市场发展的结构性机会,运用主题投资方法追求超额收益,在偏股混合型基金中表现出低风险、高收益的特征。

  “现在持有的投资者还是应该选择继续保留。”张剑辉说。

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