摘要:虽然目前A股正在为吸引独角兽和拥有自己的BATJ而努力,但大A股一直不缺巨头,例如宇宙级别的五大银行。
2010年,中国农业银行在上交所和港交所同步IPO,共募集221亿美元,
成为当时全球历史上最大IPO 。
3月12日晚间,农业银行(601288,SH)发布公告称,公…

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  虽然目前A股正在为吸引独角兽和拥有自己的“BATJ”而努力,但大A股一直不缺巨头,例如“宇宙级别”的五大银行。

继盐湖股份700亿定增,紫光国芯800亿定增之后,有史以来最大规模的融资空降A股,考虑到紫光跟盐湖都未能完成融资计划,农行此次可谓是前无古人。

摘要:农行为何定增千亿补充核心一级资本,市场顾虑之“抽血补血”,新一轮上市银行资本补充周期是否由此开启?

  2010年,中国农业银行在上交所和港交所同步IPO,共募集221亿美元,成为当时全球历史上最大IPO。

3月12日晚间,农业银行发布公告称,公司拟通过非公开发行股票(即定向增发),募集不超过1000亿元资金。

l 农行拟定增千亿补充核心一级资本将成A股历史上最大规模定增

  3月12日晚间,农业银行(601288,SH)发布公告称,公司拟通过非公开发行股票(即定向增发),募集不超过1000亿元人民币的资金。而1000亿元也将是A股最大定增募资规模。

此次参与定增的机构也是名声赫赫:汇金公司、财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险均拟认购参与定增。

中国农业银行(601288)3月12日晚发布《非公开发行A股股票预案》称,拟公开发行A股股票募集资金不超过人民币1000亿元(含),扣除相关发行费用后将全部用于补充本行的核心一级资本。此次定增对象有汇金公司、财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司和新华保险7名对象。具体拟认购金额如下:

  7大机构参与定增

其中国有独资的汇金公司认购额高达400亿元,而财政部紧随其后认购392亿元。

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  农业银行公告还称,本次非公开发行A股股票数量不超过274.72亿股。该方案已经董事会2018年第4次会议审议通过,尚需股东大会逐项审议批准。

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其中中国农业银行主要股东汇金公司、财政部所认购的本次非公开发行的股份,限售期为自取得股权之日起五年,共占逾79%。中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险所认购的本次非公开发行的股份,限售期为自本次发行结束之日起36个月。如果农行该定增预案最终实施,将成为A股历史上最大规模的再融资。相比之下,中国平安在2008年初时公布过一个1600亿的拟再融资计划,但最终未能成行。

  每日经济新闻记者查询Wind数据发现,如果农业银行定增成功,将会创造A股史上最大规模定增募资纪录。

要知道整个2017年,A股IPO募资规模总计才2301亿,一次融资就相当于发行了N只新股和N家中小企在融资。

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这让不由得让人想起了2008年,中国平安抛出的1600亿公开再融资方案。

l 农行为何定增补充核心一级资本市场顾虑之“抽血补血”

▲图片来源:Wind

当然平安的融资方案最终以闹剧收场,但农行此次融资显然是板上钉钉的事。

以2016年末农行的资本充足水平为基准测算,定增1000亿元(不考虑发行费用)之后,农行的核心一级资本充足率将从10.38%提升至11.23%,增加0.85%。那么农行为何要补充核心一级资本?截至2017年9月30日,农行集团口径资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.40%、11.23%和10.58%。尽管这些指标已满足《巴塞尔协议III》监管指标要求,然而农行2017年9月末的资本充足率增速低于上年末,存在一定压力。

  此外,若将1000亿元的定增募资放在目前IPO审核趋严的背景下看,更能对比出其规模巨大。Wind数据显示,2017年,A股IPO募资规模约为2301亿元人民币。

不过,尽管融资规模庞大,但由于是定向增发,并不对二级市场构成“抽血效应”。

农行作为全球系统重要性银行,需要满足更加严格的附加资本要求。在MPA考核下,商业银行资本水平是金融机构增强损失吸收能力的重要途径,而资产扩张受资本约束的要求必须坚持。截至2017年三季度末,工、建、农、中四大行的核心一级资本充足率分别为12.88%、12.84%、10.58%和11.15%,农行相对其他三行较低。此外农业银行未来几年业务转型和发展的需要都需要充足的资本作为支撑。农行为进一步优化资本结构,保持较高的资本质量和充足的资本水平,以及业务转型和发展的需要,从而推出《非公开发行A股股票预案》实施定增,从而补充核心一级资本。交通银行金融研究中心首席银行分析师许文兵看来,这种安排有利于优化结构,降低单一股权融资对市场的影响。

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农行定增是解决历史遗留问题,已酝酿多年,由于农行是四大行中唯一较晚上市、未在2011年配股的银行,因此此次融资存在补漏的原因,虽有示范效应,但个体特征强。

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▲图片来源:Wind

其实,农行的此次定增与”一行三会”等多部委联合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》

申万宏源金融组表示:农行定增为历史遗留问题,已酝酿多年。在2011年中行、建行、工行进行配股时因农行IPO(2010年7月)时间较晚并未参与,农行与其他三家大行相比一直存在资本缺口。在当前绝大部分银行资本水平充裕、风险资产增速放缓的背景下,并不存在普遍的股权再融资需求,也不意味其他国有大行也同样需要融资。定增是股东方在场外寻找资金,认购方并非从二级市场融券,对当前二级市场无任何影响,也就不存在所谓的“市场抽血”效应。

  除了募资规模大,这次参与定增的机构也个个来头不小:汇金公司、财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险。

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l 上市银行上轮融资已二三年新一轮资本补充周期开启

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《意见》明确了四方面监管意图,意在进一步支持商业银行拓宽资本补充渠道,提升银行体系稳健性。

距离上市银行上一轮集中资本补充已经有两年至三年,现在已进入了一个新的补充周期。在金融去杠杆、去通道的强监管环境下,银行表外业务逐步回表,这一过程将让银行面临资本补充的压力。2017年初至今,25家A股上市银行通过定增、优先股、可转债、二级资本债4种方式合计募资超过5924.71亿元,其中二级资本债发行占比57%,仍是最主要的资本补充方式,。还有4200亿募集资金在途。银行要支持实际经济常规性信贷增长,而回表的压力带动资产规模的增长。如此一来,资产增速可能会快一些,资本补充的压力就显现出来了。预计今年银行补充资本的行动会更频繁。

  其中,汇金公司拟认购金额最高,约400亿元。汇金公司是由国家出资设立的国有独资公司。根据国务院授权,代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。也就是A股俗称的“国家队”之一。

2015年11月,二十国集团出台了《处置中的全球系统重要性银行损失吸收和资本结构调整能力原则》,资本新标准对中国的全球系统重要性银行提出的总损失吸收能力(TLAC)要求,2025/2028年对应资本充足率不低于16%/18%,该新规将于2019年1月1日起正式实施。

l 短期盈利摊薄长期效益趋好

  拟认购金额规模第二的是财政部,约392亿元。

农行官方指出,作为全球系统重要性银行,需要满足更加严格的附加资本要求。

次配售新股约相等于农行已发行股本的8%,农行净资产规模增加,预计今明两年的预测股本回报率分别摊薄34及49个基点。从长期来看,募集资金用于支持本行各项业务发展所产生的效益将会逐步显现,将会对农行经营业绩产生积极影响,并进一步提升农行每股净资产。

  第三是中国烟草总公司。不过,参与认购的上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司的实际控制人都是中国烟草总公司,中国烟草总公司对这3家公司的持股比例均为100%。以此计算,这4家公司拟认购总额达到了200亿元,且它们均表示,拟认购资金均为自有资金。

不过目前还对公告有点疑问,农行现在每股净资产超过4块钱,275亿股,怎么也超过1000亿了。如果不是足额认购,就是在净资产以下发行了。二者必居其一。

在内地金融去杠杆环境下,提升资本有助农行资产增长及扩大市占率。摩根大通估计此次定增CET1充足率仅增60至70个基点,股本融资的阴霾未能完全消除,市场关注其他内银可能公布股本融资计划,或会影响内银股的市场情绪及抑制农行股价表现,维持农行投资评级为中性。

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如果是折价发行,股价财政部是首肯的。但每年盈利接近2000亿的银行,居然还要融资1000亿,如此看来表外转表内的压力是巨大的。不排除,接下来各大银行将会加大二级资本补充力度。

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农行H股(01288)3月14日收报4.73元,微升0.42%;农行A股(601288)受大盘下行影响下跌0.97%,报4.09元(人民币)。

  最后,新华保险拟认购7.6亿元,而汇金公司又持有新华保险31.34%股份。由此可见,参与此次定增的主要是汇金公司、财政部和烟草公司三大机构。

在此提醒投资者:股市有风险,投资需谨慎,文章观点仅为笔者个人观点,不做荐股。

  要花1000亿元投资农业银行,投资回报如何呢?每日经济新闻查询Wind数据显示,从2010年上市到2016年止,农业银行累计现金分红约3370亿元人民币。2012年-2016年,现金分红都超过了500亿元。

本文作者慧悦财经研究部红色蒲公英

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以上文章只代表作者观点,与本站立场无关

▲图片来源:Wind

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  而农业银行今天同时发布的2017年度业绩快报显示,去年农业银行净利润为1929亿元人民币,同比增加了4.9%。

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  募集资金全用于补充核心一级资本

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  对于此次拟募集的不超过1000亿元资金,农业银行表示,募集资金在扣除相关发行费用后,将全部用于补充本行核心一级资本,以支持未来业务发展。

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▲图片来源:每经记者 摄

  农业银行在公告中称:

  2013年1月1日,中国银监会颁布的《商业银行资本管理办法(试行)》正式施行。该办法提出了资本充足率监管新标准,要求商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和8%,并且要求在最低资本要求的基础上计提储备资本,储备资本要求为风险加权资产的2.5%。此外,本行作为全球系统重要性银行,需要满足更加严格的附加资本要求。自2016年起,中国人民银行推出“宏观审慎评估体系”,强调了宏观审慎资本充足率是评估体系的核心,资本水平是金融机构增强损失吸收能力的重要途径,资产扩张受资本约束的要求必须坚持。因此,建立长效的资本补充机制和资本约
束机制,持续满足资本充足率监管要求,对本行发展有重要的战略意义。

  每日经济新闻记者发现,2018年底,商业银行资本管理过渡期将结束,面临正式执行《商业银行资本管理办法(试行)》规定的监管要求。

  此外,2015年11月,二十国集团出台了《处置中的全球系统重要性银行损失吸收和资本结构调整能力原则》,就总损失吸收能力TLAC具体标准达成一致,该新规将于2019年1月1日起正式实施。

  总损失吸收能力(TLAC),主要指的是全球系统重要性银((G-SIBs)在进入处置程序时,能够通过减记或转股方式吸收银行损失的各类资本或债务工具的总和,其主要用风险加权资产与最低杠杆率来进行衡量和计算。

  在最低的监管资本要求下,G-SIBs应达到最低的外部总损失吸收能力要求,以确保G-SIBs具备基本的损失吸收及资本重组能力,避免纳税人为危机期间救助破产银行的巨大费用买单,从而避免引起全球金融恐慌,影响金融系统的稳定性。TLAC大大提高了G-SIBs的损失吸收能力要求,也进一步加大了G-SIBs的资金缺口。

  农业银行作为全球系统重要性银行,需要满足更加严格的资本要求。

  从整个银行业来看,商业银行资本充足率普遍承压。截至2017年9月30日,农业银行的集团口径资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.40%、11.23%和10.58%,总体维持较高水平。不过对比工商银行、建设银行、中国银行等系统性重要银行,农业银行排末尾。

  工商银行同期资本充足率14.67%,一级资本充足率13.40%,核心一级资本充足率12.88%;

  建设银行同期资本充足率14.67%,一级资本充足率12.99%,核心一级资本充足率12.84%;

  中国银行资本充足率为13.87%,一级资本充足率为12.02%,核心一级资本充足率为11.15%;

  因此,为持续满足商业银行资本监管标准,促进业务平稳健康发展,农业银行需要合理利用外源性融资工具补充核心一级资本,以保持较高的资本质量和充足的资本水平,夯实业务发展的资本基础,增强抗风险和盈利能力。

  分析师:农行定增不存在“市场抽血”效应

  农业银行定增募资公告发布于A股和港股收盘之后。今天,农业银行A股仅上涨0.25%,相比之下,农业银行H股大幅上涨4.68%。

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  申万宏源研究团队点评此次增资行为指出,农行定增,是重大利好,基于以下几点原因:

  第一、农行定增是解决历史遗留问题,已酝酿多年,并不是今年市场杞人忧天的银行“再融资潮”的开端,更不意味着别的大行也需要再融资。农行IPO时间较晚,2011年工、中、建行配股农行并未参与,与另外三大行一直存在资本缺口,本次定增,完全是为了解决长期历史遗留问题,绝大部分银行目前资本水平充裕,在当前风险资产增速放缓的大背景下,并不存在普遍的股权再融资需求。

  第二、本次定增由7家参与方全额认购,并未从二级市场融券,不存在所谓的“市场抽血”效应。

  第三、农行业绩非常靓丽,今日业绩快报已是明证,我们预计农行不良、息差、业绩等指标将继续实现大幅改善。

  第四、预计定增将在2017年年报之后完成,“不破净”的底线将参考2017年BVPS(4.15元),4.15元即是本次定增底价,高于今日收盘价4.03元。

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